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●大类资产和行业轮动有何特征？——股债涨跌互现，必需消费领涨（1）大类资产规律：“滞胀”时经济回落，通胀大升，货币政策收紧，“股债双杀”；“类滞胀”时经济回落有限，通胀微升，货币政策不受影响，大类资产轮动规律不明显。（2）行业轮动特征：“滞胀”和“类滞胀”时期必需消费（食品饮料、家用电器、农林牧渔）均领涨。

一位外国记者在解释“外媒如何定义正义的抗议示威和暴徒暴动”时，一针见血地指出“标准只有一个：事件发生的地点”。美国国会之所以无视暴力犯罪并制定相关法案，只是因为：事件发生在中国。高举自由民主幌子，暗中扶植乱港“马前卒”，美国采取这样的惯用伎俩，无非是要毁掉香港的繁荣。进一步说，祸乱香港，意在中国。让香港变成牵制中国的一颗棋子和美国对华的重要砝码，正是一些美国政客所乐于看到的结果。一名美国国会议员说，之所以力推香港法案，是因为“美国价值观大于商业利益”。事实上，他们的价值观不是民主自由，而是发动“颜色革命”、抑制他国发展、企图称霸世界。

6． 我们维持A股处于慢牛中的震荡调整期判断，潜在的“类滞胀”预期将对必需消费形成支撑。我们在5.19《从双重背离看必需消费的比较优势》中提示，必需消费板块多属中国优势企业，盈利具备比较优势，且在二季度引发市场震荡调整的政策小修、实体亮相、海外波动三因素中，消费所受的影响也相对有限。当前水果和猪价上涨以及经济回落预期使得投资者开始担忧“滞胀”，但我们认为通胀上行空间有限、经济回落幅度不大，当前中国经济较大概率会进入非典型的“类滞胀”状态：大类资产表现没有一定规律，但消费行业大多领涨。配置：（1）“类滞胀”时期大多领涨、中国优势且高景气趋势延续的消费品（食品饮料、农林牧渔、一般零售）；逢低布局（2）借鉴18年行业轮动经验，前期受压制或迎来相对收益反弹、新经济“宽信用”受益且6月科创带起风险偏好的成长科技（计算机、半导体）；主题投资关注上海自贸区、国企改革。

目前从技术面来看，黄金多头在1320水平未能企稳，多空在此关口拉锯的可能性较大，但黄金多头具有短期的全面的技术优势，下一个目标仍是冲企稳在1320关口上方之后，继而挑战1330及2月份高点1346.73美元。从黄金日线来看：震荡上涨；MACD金叉良好运行，KDJ金叉良好运行，短期均线金叉，金价站稳布林线中轨后延续涨势，初步顶破3月21日高点1320附近阻力，后市有望进一步上探布林线上轨1341附近阻力；另外，2月28日高点1327附近、2月22日高点1332附近也分别存在一些阻力。下方5日均线支撑在1313附近，失守该位置前，短线偏向多头；3月13日高点支撑在1311附近，上涨趋势线支撑在1306附近，若意外失守该位置，则增加看空信号。

值得注意的是，各家公司在研发投入资本化处理上分化非常大，隆平高科将84%的研发费用资本化，丰乐种业则是54%的研发费用资本化，而登海种业的研发费用资本化仅仅是5.7%。关于研发费用资本化的话题，风云君在2018年2月6日的《汽车五巨头、互联网四花旦财报里的秘密：研发支出的魔术》文章中分享过其中的秘（tao）密（lu），感兴趣的小伙伴可下载市值风云APP查看相关内容。

乘联会认为，随着8月下旬终端零售的逐步恢复，加上9月开学季、中秋小长假等事件到来，进一步拉动汽车消费热情，金九银十季节效应依然可期。9月推出的新车型的市场成功概率较高，车市的新品增量效果相对较强，产品供给侧对销量将发挥积极作用。各区域主要城市也开始布局各类大小车展，为金九银十造势，有利于通过刺激消费端，带动产销的进一步增长。